币安LSDFi研报：LSDFi生态系统现状和展望

2023.06.19

作者：Binance Research；翻译：金色财经0xxz

一、要点

LSDfi是指建立在流动抵押衍生品（LSD）之上的DeFi协议。通过提供额外的收益机会，LSDfi协议使LSD持有者能够将其资产投入使用并最大化收益。

得益于流动抵押的采用，过去几个月LSDfi协议的总锁定价值（TVL）迅速增长。顶级LSDfi协议的累计TVL已经超过4亿美元，比一个月前翻了一番以上。

LSDfi增长的动力包括质押ETH的增长以及LSDfi的渗透率较低。目前，LSDfi协议的TVL仅占总市场的不到3%。

尽管LSDfi为LSD持有者提供了有吸引力的机会，但用户应该注意相关风险，包括但不限于惩罚风险、LSD价格风险、智能合约风险和第三方风险。

二、LSD现状

以太坊成功过渡到权益证明（PoS），随后通过Shapella升级实现了可提取的质押ETH，从而促使质押市场大幅增长。

与此同时，流动抵押衍生品（LSD）也出现了显著增长。回顾一下，LSD是由流动抵押平台（如stETH、rETH、WBETH等）发行的代币。独立运行一个节点存在相当大的技术困难和资本要求，可能并不适合所有人。因此，流动抵押协议允许更多用户以较低的准入门槛参与质押过程，并保持质押资产的流动性。通过发行流动抵押代币，用户可以参与加密生态系统中的更广泛机会。

就整体以太坊质押格局而言，Lido是最大的参与者，占据28.9%的市场份额。其次是Coinbase、Binance和Kraken等中心化交易所。还有一些较小的流动抵押提供者，但其质押ETH数量较少。

流动抵押提供者发行自己的LSD，从而提供流动性并使持有者能够参与加密生态系统中的其他机会。LSD可以是重新平衡或带奖励的代币。持有重新平衡代币（如stETH）的人会随着质押奖励或惩罚的发生而感受到余额的变化。相反，带奖励的代币通过代币价值的变化来反映累计收益，而不是通过余额的变化。

尽管本报告主要关注以太坊的流动抵押格局，但需要注意的是，流动抵押并不限于以太坊生态系统。

例如，在BNB生态系统中，也存在流动抵押领域，其TVL约为1.5亿美元。与以太坊的流动抵押机制类似，BNB的质押者获得流动性抵押的BNB，这提供了即时流动性，并可用于DeFi中的其他方面以产生额外收益。

在BNB生态系统中，Ankr是最大的流动抵押提供者，其协议质押了超过21.4万个BNB。与之相伴的还有Stader和pSTAKE等几个协议，它们是BNB生态系统中主要的流动抵押提供者。各个协议的费用通常相似且具有竞争力，但流动抵押代币在DeFi的去中心化应用（dApps）中的可用性和流动性有所不同。