Arthur Hayes：加密世界将在「经济体角力」中走向何方？

原文作者：Arthur Hayes

原文编译：深潮 TechFlow

上周，我约见了我最喜欢的波动性基金经理 David Dredge 以及他的几位同事，我们的谈话从日本金融市场如何繁荣昌盛开始。那时候，普通人和企业都有大量的现金，而通货膨胀的上升正在将他们从低收益甚至无收益的银行存款中拉走，进入股票和房地产市场。

然后，我们转向了当前的加密货币市场状态，Dave 问我：“SEC 对 Coinbase 和 Binance 的追查究竟是怎么回事？”

我回答说，这只是法币金融系统试图限制资本离开赌场的又一个例子。有很多债务需要偿还，系统需要尽可能多的退出流动性。他点头表示同意。Dave 喜欢将脆弱的法币金融系统称为 Sharpe 世界。（注：名字源于 Sharpe 夏普比率，大多数风险管理者认为这是衡量投资组合“风险”程度的标准度量——然而实际上，这完全是虚假的，因为它看的是概率性可能性，而不是投资决策的实际结果。)

然后我补充说，我认为美国对加密货币的态度实际上并不重要，因为资本是可替代的。

最后，我们谈到了即将发生的人民币（CNY）贬值。这个话题的引子是我们对新加坡当前住宅市场的上升趋势表示普遍的怀疑。中国资本并不在乎对房地产购买征收的税收有多大，因为人民币被高估，而新加坡元被低估。所以即使他们必须向新加坡政府支付 60% 的税，中国资本也认为新加坡的房产是一个便宜的银行账户，他们可以在其中安全地储存他们的财富。

David 接着辩称，北京最终会让 CNY 兑日元（JPY）贬值，因为日本是中国真正的全球出口竞争对手。自从日本银行（BOJ）继续其货币印刷活动（被称为收益曲线控制（YCC））而所有其他主要的央行都在提高利率和减少他们的资产负债表，日元兑美元和人民币的贬值速度很快。自从 COVID 以来，中国人民银行（PBOC）和政府在印钞方面相对克制——这就是为什么人民币兑美元和日元如此“强劲”。

我们简要地谈到了一个事实：随着全球经济放缓，中国的出口开始放缓。政府很快就需要开始创造增长以安抚老百姓，这意味着 PBOC 需要调整其货币政策，使人民币兑日元和美元贬值。人民币的贬值将有助于提振中国的出口，以牺牲他们的日本竞争对手为代价。

当我准备回家时，一个小想法冒了出来。当前的市场让我想起了 2015 年的夏天。从 2014 年初 Mt.Gox 的内爆开始，熊市非常残酷。波动性和交易量暴跌；横盘价格走势令人厌烦。比特币的价格一直徘徊在 200 美元左右。但在 2015 年 8 月，PBOC 突然通过对美元的贬值激发了中国对比特币的兴趣。从 2015 年 8 月到 11 月，比特币的价格翻了三倍，中国的交易者推动了市场的上涨。我认为 2023 年可能会发生类似的事情。

自 2021 年（当时中国的主要交易所都停止在中国大陆运营）以来，中国散户流入加密资本市场的资金已经崩溃。最有影响力和利润的散户从中国转移到了美国。

从 2020 年开始，美国政府（USG）在决定如何分发刺激资金时做了一些出人意料的事情。而不仅仅是将免费的钱交给持有金融资产的富人，USG 直接将钱分发给每个人——无论贫富。对于大众富裕阶层（我将在这篇文章后面更详细地讨论这个人口群体，但现在，我们就把他们称为年收入在 10 万到 20 万美元的家庭），许多人实际上并不需要政府的援助，因为他们没有失去工作（因为他们是可以远程工作的白领）。

他们拿到了这笔免费的钱，直接去了金融市场，玩得很开心。股票、加密货币、NFT 等都被美国的散户投资者推高。像往常一样，这些人中有一些人赚了足够多的钱来买兰博基尼，但绝大多数人在市场顶部买入，然后在美联储主席 Powell 在 2022 年 3 月开始提高利率时，就已经决定了之后下跌的命运。

现在，由于传统金融正在给一些 Satoshi 的忠实信徒制造麻烦，市场对美国散户投资者可能从加密资本市场中撤出的可能性感到恐慌。我认为这种担忧是错误的，如果你被迫与那些认为他们必须出售或停止向美国人提供加密服务的美国机构一起出售，你将只是另一个在市场顶部买入，在市场底部出售的傻瓜。

因为在亚洲的另一边，中国和日本为了出口竞争力而进行的无声货币战争将推动全球第二大经济体发行大量的信贷。这种信贷发行——也就是货币印刷——最终将使人民币贬值，并促使中国的大众富裕阶层将他们的资本转移到其他地方。考虑到中国富裕阶层的人数之多，当他们的资金想要“润出去”的时候，所有的硬资产价格都会被推高。