Binance Research：当流动性质押遇到DeFi

目录

主要观点

LSDs 的现状

LSDs 的金融化

LSDfi 生态系统

LSDfi 的增长

LSDfi 展望

风险

结束语

参考文献

主要观点

LSDfi 指的是建立在流动质押衍生品（“LSDs”）之上的 DeFi 协议。通过提供额外的产生收益的机会，LSDfi 协议允许 LSD 持有者投入他们的资产并最大化收益。

过去几个月，LSDfi 协议在锁定总价值（“TVL”）上经历了快速增长，这得益于流动质押的采纳。在顶级 LSDfi 协议中，累积的 TVL 已经突破了 4 亿美元，比一个月前增加了一倍以上。

LSDfi 增长的助推因素包括质押的 ETH 的增长，以及当前 LSDfi 的低渗透率。目前，LSDfi 协议的 TVL 占总可接触市场的不到 3% 。

尽管 LSDfi 为 LSD 持有者提供了吸引人的机会，但用户应该意识到相关风险，包括但不限于削减风险、LSD 价格风险、智能合约风险和第三方风险。

LSDs 的现状

以太坊成功转向权益证明（“PoS”）以及 Shapella 升级后启用的质押 ETH 提现，都为质押的大量增长做出了贡献。

图 1 ：总质押的 ETH 已经加速增长并超过 2280 万 ETH

来源：Dune Analytics (@hildobby)
截至 2023 年 6 月 14 日

相应地，我们也看到流动质押衍生品（“LSDs”）的显著增长。回顾一下，LSDs 是由流动质押平台（如 stETH，rETH，WBETH 等）发行的代师。运行独立节点需要考虑到的技术难度和重大的资本要求，这可能不适合每个人。因此，流动质押协议允许更多的用户参与质押过程，同时也保留了质押资产的流动性。这是通过为协议的用户发行流动质押代币实现的，这样用户就可以参与更广泛的加密货币生态系统。

图 2 ：流动质押余额与整体质押市场一起增长

来源：Dune Analytics (@eliasimos)
截至 2023 年 6 月 14 日

看看今天的整体 ETH 质押情况，Lido 是市场最大的参与者，占有 28.9% 的市场份额。接下来是像 Coinbase，Binance 和 Kraken 这样的中心化交易所。还有一些较小的流动质押提供者，但他们的质押 ETH 的份额要小得多。

图 3 ：基于存款的 ETH 质押提供者市场份额

来源：Etherscan
截至 2023 年 6 月 14 日

流动质押提供者发行自己的 LSDs，从而解锁流动性并允许持有者参与加密货币生态系统的更广泛的机会。LSDs 可以是调整中的或者产生回报的代币。像 stETH 这样的调整中的代币的持有者会随着质押奖励或削减惩罚而产生代币供应变化而发生余额变化。相反，产生回报的代币通过代币价值的变化而不是余额的变化反映累积的收益。

图 4 ：以太坊生态系统的流动质押提供者

来源：各项目网站，DeFi Llama
截至 2023 年 6 月 14 日

虽然这份报告主要关注以太坊流动质押的情况，但请注意，流动质押并不仅限于以太坊生态系统。

例如，流动质押是 BNB 生态系统的一个部门，大约有 1.5 亿美元的 TVL。( 1) 类似于 ETH 流动质押的机制，BNB 的质押者会收到流动质押的 BNB，它提供即时流动性，可以在去中心化金融（“DeFi”）的其他方面使用以产生额外的收益。

图 5 ：BNB Chain 生态系统的流动质押提供者

来源：项目网站
截至 2023 年 6 月 14 日