「胖应用链」理论：应用链的成长之路

原文作者：HOPYDOC 

原文编译：MarsBit，MK

评估应用链（app chains）一直是投资分析师面临的较为棘手的任务之一，因为应用链在基本层面上功能类似于独立的应用程序，但又继承了协议或现在所说的基础层的特性，如安全性和数据可用性。

因此，将独立应用的交易倍数应用于应用链是不公平的；但同时，由于价值累积机制的明显差异，很难争辩说应用链应以基础层的倍数进行交易。 以 Injective 今年的涨势为例，广泛认为是一次重新评级的交易。当团队宣布由 Pantera Capital 和 Jump Crypto 等支持的生态系统基金支持在应用特定层之上构建其他应用时，市场开始将应用链视为协议。

 Injective 宣布的 1.5 亿生态系统基金

这激起了我对第一代「Fat Protocol Thesis（Fat 协议论）」的兴趣，因为我认为，通过理解市场如何看待区块链的价值的演变，会给我一些思路，如何考虑当前应用链的价值；或者具体来说，具有生态系统的应用链。

Fat Protocol Thesis（Fat 协议论）

「Fat 协议论」最初是由 Joel Monegro 在 2016 年 8 月还在 Union Square Venture 时提出的；该论述围绕着加密协议理论上应捕获比构建在其上的应用程序更多的价值展开。

简而言之，这个论点表明，现在我们称之为基础层的协议或提供两个独特的核心价值主张或价值累积来源，因此应始终被视为比应用程序更有价值；或简单地说，为一些非常天文数字的估值提供理由；它们来自

无需许可的共享数据层；区块链有效降低了更多新玩家进入的门槛，导致系统中的竞争动态更加激烈，更重要的是，使得彼此之间的组合性成为可能，从而推动了协议的增长。

推动原生网络代币的投机价值的正反馈循环；由于代币价格上涨吸引了开发人员和投资者的注意，然后将其转化为投入到生态系统的人力或资本，并启动其投机价值的飞轮。

作为延伸，协议可以通过原生代币的需求增加来捕获应用层所创造的价值，通常会以手续费的形式出现；因此理论上，应用程序为协议层带来的交易越多，协议能够捕获的价值就越多。

为什么「Fat 协议」不再相关

「Fat 协议论」随后经历了关于其时效性的众多辩论，因为这个主张是在最大化时代提出的，当时模块化和应用链特定链的概念甚至还不存在。

市场随后认为，「Fat 协议论」并不完全适用于当前的市场结构，理由如下：

区块空间的压倒性丰富；从前一周期新铸造的备选层 1 的数量来看，协议层不再能保留应用程序所创造的价值，因为区块空间的丰富压缩了用户为同等交易量支付的价格。

模块化区块链的兴起；实际上将区块链的功能分解为执行、数据可用性和结算，从而产生了更便宜的数据可用性解决方案，进一步压缩了用户为原始论文中的共享数据层支付的费用。

多链的便利性；应用程序可以轻松地在多条链上启动，甚至可以借助 LayerZero 等互操作性工具在跨链中进行交互，因此对单一协议的依赖性已显著减弱，从而削弱了原始论文中的正反馈循环。

App Chain Thesis（应用链论）

随着「App Chain Thesis（应用链论）」的引入，「Fat 协议论」的消亡来临。应用链是为特定用例构建的区块链；其设计享有一些优点，包括以下几点：

更好的价值累积机制；原生网络代币可以用于安全目的，从而导致代币的供应下降；并且还可以从区块链的商业模式中获取价值。

定制性；开发人员可以自由定制技术堆栈中的任何配置，以实现特定目的，例如吞吐量和最终性，并根据应用程序的需求做出权衡。

例如，最新的 dYdX v4 是在一个由 Cosmos-SDK 驱动的链上实现的；这保证了交易者不再需要为交易支付 gas 费用；而是会根据交易的大小收取费用，这模仿了在中心化交易平台上交易的体验。

也就是说，应用链天生具有一些缺点，因此这个概念还没有完全流行起来，原因如下：

流动性碎片化和组合性；原生资产只能在特定的应用链中存在，除非特定资产非常抢手并得到互操作性产品的支持，否则它们无法与其他链中的资产互动。