Covalent Network：去中心化基础设施赛道的遗珠

1. 报告要点

1.1 核心投资逻辑

Covalent 是一个处于快速发展赛道的头部项目，各项业务数据处在快速上升阶段，营收数据放量中。就收入水平来说，Covalent 拥有比目前赛道的头部项目 The Graph 大几倍的收入，似乎取得了更好的 PMF（Product Market Fit），然而由于目前其收入流尚未上链，市场投资者对此可能存在较大的认知差。

新业务方面，其在开发的以太坊回溯机（Ethereum Wayback Machine）作为一种长期的 blob DA（blob 是以太坊 EIP 4844 升级后的新数据存储结构，存放不需要永久链上存储的数据）方案，也正切合当下的市场热点。

团队方面，创始团队拥有与赛道匹配的职业履历和创业背景，投资方也基本囊括了行业头部的各类产业方，包括公链基金会、头部交易所、主要客户等等。

1.2 主要风险

1.如果其他用户量更大的中心化区块链数据服务机构，比如 Alchemy、Infura、Quicknode 等从 RPC 开始向下游的数据索引服务赛道进军，提供同类的数据索引服务，可能会对 Covalent 的市场份额和定价形成挤压。比如 Alchemy 在 2023 年 9 月完成了对数据索引平台 Satsuma 的收购。

2.数据索引是一个相对冷门、大众投资者感知较少的赛道，目前来看仍然没有受到投资者关注，这一趋势在赛道缺少热点事件的情况下可能会延续。

1.3 估值

相比同赛道的龙头项目 The Graph，有较大的估值吸引力。

2.项目基本情况

2.1 业务定位

Covalent 提供的是区块链数据索引（Blockchain Indexer）服务，其提供了一套统一的区块链数据 API，允许开发者在多个区块链之间使用查询。

在说明数据索引服务之前，有必要对它的上游服务——区块链节点和区块链 RPC——进行简要说明。

区块链节点：

区块链节点是构成区块链网络的基础元素，每个节点都存有区块链的完整副本（或在某些情况下是部分副本，如轻节点）。节点通过共识机制同步并验证所有的交易和区块，确保网络的数据一致性和安全性。

区块链 RPC：

RPC 是一种允许外部客户端与区块链节点进行交互的服务接口。它是一个中间层，提供了一组标准化的命令或函数调用，从而让开发者能够执行诸如读取数据、发送交易、执行智能合约函数等操作。

区块链索引：

区块链索引是基于区块链节点和 RPC 的数据服务，它通过 RPC 从区块链节点读取数据，然后对这些数据进行处理和组织，创建一个高效的查询数据库。这样，用户和应用程序可以快速地检索到他们需要的信息，而不必直接从区块链节点进行复杂的查询。

简要说，节点、RPC 和索引服务三者的关系是：区块链节点是数据的源头，RPC 服务是访问这些数据的通道，而索引服务是数据的加工厂，优化了数据的检索和使用。

在区块链数据索引赛道，既有中心化服务商，比如@Bitquery_io，@etherscan，@Moralis Web3，@blockvisionhq等，也有去中心化的服务商，其中最知名的就是 The Graph。

此外，在 Messari 2023 年发布的 Depin 赛道 Mapping 中，把数据索引也纳入了 Depin 的范畴，归类于 Depin 的“数字资源网络”大类，其中 The Graph 和 Covalent 都作为代表项目出现在图中。

图片来源：Messari

2.1.1 用户群体

Covalent 的客户以 B 端为主，其中既有 Dapp 项目，比如各种 Defi，也包括很多中心化加密公司，比如 Consensys (投资看板), CoinGecko (资产行情), Rotki (税务工具), NFTX (NFT 策展), and Rainbow (加密钱包)等。

2.1.2 价值主张

区块链世界的经济规模正在指数级增长：更多的生态系统，更多的L1，以及更多的 Rollups。

越来越多的用户和经济活动意味着更多的交易和更多的数据，所有这些数据都由区块链节点分布式存储。这一方面意味着数据的去中心化、开放和可访问性，但同时也意味着数据的复杂、庞大和读取低效，仅太坊区块链的数据大小就已超过 1 TB，数据面临“读取和解析可拓展性”问题。

当应用程序（如钱包、NFT 市场或是更为复杂的web3产品）需要来自多个区块链的数据，并且这些区块链具有不同的输出格式时，情况会变得更加复杂。Covalent 构建了一个协议，可以标准化来自各个区块链的数据，即“统一 API（Unified API）”。这个统一的 API 允许用户和 dApps 以结构化的方式获取所有的链上数据，他们可以将其集成到现有的产品中，而无需自己进行繁琐的数据处理。

图片来源：Covalent 文档